博鱼体育【银河金工】专注美股科技板块投资ETF产品——景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)价值分析报告1.加息周期即将结束，美国股票市场风险偏好或重新提振。2.QDII是配置海外资产的有效方式，纳斯达克市场为近期市场关注重点。3.科技板块成分股具有显著β属性，结合近阶段新兴科技事件影响，科技板块成为近期关注重点。

　　1.纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC.GI）选择纳斯达克100指数中ICB归类为科技行业的股票作为成分股，采用市值加权。2.成分股规模大，主要为技术硬件与设备、软件与服务、半导体产品与设备三个行业龙头股。3.成分股盈利能力稳健，ROE较高且平稳。4.成分股估值处于低位，PB\PE较低，未来上涨空间大。5.指数历史回测表现优异，收益率、夏普比率较高。

　　景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)即将发行，该基金跟踪于纳斯达克科技市值加权指数。景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)旨在高效复制指数，追求最小化偏离，日均跟踪偏离度绝对值控制在 0.35%以内。

　　自2021年起，美国CPI持续上行。2022年3月，美国CPI同比增长率达到8.5%。为遏制CPI过快增长，美联储启动加息周期。2022年3月至2022年11月，美联储先后6次调高联邦基准利率，幅度由25BP逐步增大至75BP。在大幅度加息影响下，CPI同比增速于2022年6月达到峰值后逐渐回落。随着CPI上涨趋势得到缓解，美联储提高联邦基准利率的幅度也逐渐缩小。2022年12月至2023年5月，美联储4次调整联邦基准利率，调整幅度逐步降低为25BP，2023年6月美联储暂停加息。

　　加息周期影响经济基本面及投资者对经济增长的预期，从而对股票市场造成负面影响。自2022年3月加息周期开始，美股进入下行行情，至2022年9月博鱼体育登录入口，标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌-18%、-15%、-21%。随着美联储加息幅度缩小，投资者信心逐渐恢复，对经济增长的预期也更加乐观，三大股指得到修复。2022年11月-2023年6月博鱼体育登录入口，标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上涨13.55%、4.24%、23.69%。

　　随着加息周期接近尾声，由加息带来的负面影响将逐步得到缓解，届时经济增长及上市公司经营业绩将会反弹，从而对投资者乐观预期形成有力支撑，形成基本面-投资者乐观预期上升螺旋，股票指数大概率将会延续上涨行情。

　　在资本市场尚未完全开放的情况下，QDII是实现跨境投资和全球资产配置的重要渠道，具有较高的长期持有价值。截至2023年6月，QDII基金共247只，总规模4410.82亿元，其中股票型QDII共103只，规模占比52.80%。

　　QDII基金的投资区域涵盖了以欧美为代表的海外成熟市场，以中国香港、中国为主的大中华地区，以日本、韩国、新加坡为代表的亚太地区，以金砖国家为代表的新兴市场等，其中美国股票市场是QDII投资主要区域。截至2023年6月，投资于美国市场的28只QDII基金规模占19.54%。

　　目前以标普系指数作为跟踪标的的QDII产品比较丰富，除标普500宽基指数外，跟踪指数还涵盖信息技术、医疗保健、可选消费、生物技术、石油等细分领域。相比之下，以纳斯达克系指数作为跟踪标的的QDII产品类型比较单一，主要跟踪纳斯达克100宽基指数，细分领域产品类型稀缺。截止至2023年6月，仅景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)等三只产品跟踪纳斯达克市场科技、生物技术等细分板块指数。

　　2022年以来，在流动性紧缩叠加衰退预期的影响下，美股出现较大幅度的调整，市场估值大幅回落。虽然今年美股有所反弹，但是相较于2020年末的高点，估值已回落至相对低位。以纳斯达克指数为例，截至2023年6月30日，纳斯达克指数的PE（TTM）调整至约38.9倍，接近于2019年以来PE均值水平，同时纳斯达克指数的PB调整至约4.66倍，低于2019年以来PB平均值。综合来看，纳斯达克指数目前的估值处于相对低位，正值配置良机。

　　在历次美股股指反弹走势中，科技龙头股表现出高β属性，往往反弹幅度更大。2008年受次贷危机冲击，美国股指大幅度下滑，标普500、纳斯达克指数分别下跌-38.49%、-40.54%，在随后美联储量化宽松政策影响下，美股逐渐走强，在2009-2021年期间，标普500、纳斯达克指数分别上涨了427.67%、892.05%，同期费城半导体指数则上涨了1759.91%，微软、英伟达等科技龙头股上涨幅度更是分别达到了1630.04%、3544.49%。2022年加息周期开始、衰退预期上升，美股不断下跌。2022年11月，ChatGPT问世，科技板块迎来新一轮上涨行情，并带动大盘指数上行。半导体龙头股英伟达涨幅高达248.48%，费城半导体指数上涨60.56%，涨幅远大于标普500指数。以史为鉴，在反弹行情中，科技板块往往涨幅更大。

　　纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC.GI）由美国纳斯达克证券交易所编制并于2022年3月21日发布，指数基准日为2022年3月21日，以1000点为基点。该指数以纳斯达克100指数作为样本空间，选取其中ICB归类为科技行业的股票作为成分股，采用市值加权。指数样本每年12月第三个星期五收盘后进行定期调整。

　　纳斯达克科技市值加权指数成分股均为科技类股票，分布于半导体、软件、消费者数字服务、计算机硬件等6个行业（ICB四级行业分类），权重最大的三个行业分别为半导体博鱼体育登录入口、软件、消费者数字服务，权重分别为36.4%、26%、20.2%。相比之下，纳斯达克100指数半导体、软件、消费者数字服务三个行业权重占比分别为16.39%、18.88%、12.10%。因此纳斯达克科技市值加权指数科技属性更加凸出。

　　从权重分布来看，纳斯达克科技市值加权指数权重集中度较高，前十大权重股占比67.60%。同时前十大权重值均为1000亿美元以上股票，且均为相应行业龙头股。

　　在ChatGPT催化行情下，科技股引领美国股票市场反弹，科技属性凸出的纳斯达克科技市值加权指数估值不断上升。2023年6月，纳斯达克科技市值加权指数PE、PB值分别上涨至35.25、8.12倍。

　　纳斯达克科技市值加权指数盈利能力强，其净资产回报率ROE、营业利润率高于纳斯达克100指数。纳斯达克科技市值加权指数净资产回报率高于20%，且其营业利润率高于纳斯达克100指数8%以上。

　　纳斯达克科技市值加权指数增长能力逐步增强，预计2023年营业收入同比增长率、息税前润EBIT同比增长率将超过纳斯达克100指数，分别达到17.71%，60.02%。

　　2022年11月，ChatGPT横空出世，催化半导体等科技板块新一轮上涨行情，带动标普500等宽基指数不断上涨。今年上半年，纳斯达克科技市值加权指数累计上涨57.49%，纳斯达克100、标普500指数同期分别上涨38.75%、15.91%，纳斯达克科技市值加权指数大幅跑赢纳斯达克100、标普500指数。

　　最近5个季度，纳斯达克科技市值加权指数夏普比率均大于标普500。除最近1季度外，其余各季度区间纳斯达克科技市值加权指数夏普比率也均大于纳斯达克100指数。整体来看，纳斯达克科技市值加权指数表现优于纳斯达克100、标普500指数。

　　景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月12日，是经中国证监会证监基金字[2003]76号文批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司。景顺长城基金由景顺与长城证券联合开滦集团和实德集团共同发起设立，其中景顺和长城证券各持有49%的公司股份。公司注册资本1.3亿元人民币，总部设在深圳，在北京、上海、广州设有分公司。

　　景顺长城基金产品线涵盖股票型、混合型、 债券型、货币型、指数型、QDII 型、FOF等各个类别，通过提供各类不同的底层资产和投资策略，满足投资者多样化的投资需求。截至2023年6月30日，景顺长城基金旗下管理基金175只，包括82只混合型基金、43只债券型基金、37只股票型基金。资产管理总规模约5380亿元，其中混合型基金、债券型基金、股票型基金规模分别占比31.10%、27.50%和7.80%。

　　汪洋先生，理学硕士。曾任美国 KeyBank 利率衍生品部首席数量分析师，华泰联合证券金融工程部高级研究员，华泰柏瑞指数投资部基金经理助理，汇添富指数与量化投资部基金经理等，具有 15 年证券、基金行业从业经验。截至2023年6月30日，在管产品共10只，管理规模合计约48亿元。

　　本文摘自：中国银河证券2023年7月7日发布的研究报告《【银河金工】基金研究-专注美股科技板块投资ETF产品-景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)价值分析报告》